黄金行情回顾及主要观点：速盈所
上周金价大幅反弹。伦敦现货黄金收于3,358美元/盎司（4.9%）,一度触及3500美元，国内AU9999黄金收于776元/克（周环比4.0%）。十年期美债利率上行8个基点至4.51%。
美欧关税谈判反复变脸，地缘风险带动避险情绪升温，黄金站回3300美元。这一轮4月关税升级导致的黄金行情飙升，随着4月23日以来的关税缓和信号而告一段落，前期黄金过热的行情也得到了一轮修正。展望后市，经历了阶段性回调后，黄金的配置性价比逐步凸显，主要基于以下几个逻辑：
第一，关税缓和事件落地，对黄金的利空释放。黄金自3500美元高位经历8-10%的最大回撤，深度回调后重回3300美元高位，我们认为对关税缓和事件已较为充分定价。参考2018年贸易战经验，后续谈判不确定性尚存，避险资金对于黄金仍具有配置需求。
第二，关注美国滞胀压力。当前市场对于美国经济状况定价不充分，由于前期关税矛盾，部分商家已完成商品提价。因此虽然关税缓和速盈所，但价格易上难下，后续的通胀压力会逐步传导，长周期的滞胀压力仍对美国经济形成挑战。
第三，美联储降息周期仍在进行。美联储的降息节奏虽有延后，但是并没有改变年内3次的降息预期，尤其是美国财政压力对于降息有极大诉求，黄金或受益于美联储降息大周期。
第四，美债矛盾削弱美元信用，支持央行购金。美债到期后的发行压力，除了上述提及的资金成本压力，还进一步削弱美元信用。当前4.5%的十年期美债利率，叠加130%的美国债务占GDP比重，政府债务利息成本极高，相较于美国2%左右的GDP增速，本质是不可持续的。这也是背后推动全球央行持续购金的根本逻辑。
第五，全球黄金ETF投资需求高增，成为黄金总需求的新关键要素。据世界黄金协会数据，2025年一季度黄金需求总金额几乎追平2024年四季度创下的1110亿美元的历史纪录，同比激增40%。4月亚洲市场的黄金ETF净流入超过美国和欧洲市场。金条和金币需求量仍保持高位，达325吨，较五年季度均值高出15%，中国成为该需求板块的主要增长引擎。
未来一周黄金ETF(518880)重点关注的信号：（1）美国一季度GDP、4月PCE；（2）关税政策变化。
风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益速盈所，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。
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